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后脱欧时代的留学、移民和理财四:营造世界金融领域新格局

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英国的金融服务业是英国经济的中心,也是世界金融的重心,金融业的利润率、出口额度、就业、创造GDP和纳税的贡献率都远远超过其它行业。

深资讯浅学习继续邀请英国伦敦政治学院亚洲研究中心博士后胡老师,分享后脱欧时代系列讲座第四讲:营造世界金融领域新格局。

为了保持金融业的竞争力,英国必须在这个市场上保持和欧盟的充分接触,欧盟国家也需要在伦敦这样的金融中心融资和获取相关服务,所以保持紧密联系符合双方的利益。另外,英国也面临严峻的国际竞争,欧盟外部的美国纽约、香港和新加坡,欧盟内部的法国、德国、荷兰等国家的地区和城市都在与英国竞争国际金融中心的地位。

01英国金融中心地位及竞争

英国以伦敦为核心,是全球领先的跨国界的金融服务中心。如图1所示,在全球移动金融服务中,英国的地位尤其显著,外汇交易领域,英国的外汇交易贸易占全球的41%,外汇衍生品交易占全球的49%,债券资本市场的交易占全球的15%,这三项都处于世界第一位,而债券资本市场交易额是世界第二位,股权资本市场、股权交易市场、并购市场是世界第三位。

英国的保险业务是世界最大的,尤其是航海保险,作为航海业的祖宗,英国占世界的份额还是很高的,投资银行领域也是世界领先,尤其是在跨国借贷(20%)、离岸财富管理(11%),力压美国(其实就是伦敦力压纽约)成为世界第一,当然我们看到在资产管理(57%)、私募股权(66%)、对冲基金(67%)方面纽约为代表的美国世界遥遥领先。

但是2007年以来的金融危机,对英国的影响是很大的,尤其是国际金融业务往往是潜在最大的风险,也造成了很多不良资产,因此大型商业银行都持续剥离海外不良资产,如图2所示,英国在这一点也走在世界前列,2007年以来,英国的三大银行苏格兰皇家银行(RBS)、巴克莱银行(Barclays)和汇丰银行(HSBC)累积剥离了交易价值为187亿不良资产,其中海外不良资产占74%。剥离资产数量全球第二,海外资产占比全球第一。

但是,英国不仅是要和欧洲大陆以及北美国家争夺世界金融的业务,如今其他地区和国家也加入了竞争。如图3所示,2007年到2014年以来,世界金融业的收益主要还是西欧和北美,北美还算稳定,保持在三分之一左右,但是西欧已经从2007年的三分之一左右下降到2014年的不足五分之一,相反中国已经从2007年的六分之一上升到2014年的五分之一,并且从额度上看,也从西欧的二分之一上升到几乎相当的额度水平。

另外从英国的金融服务业出口看,37.5%出口欧盟地区,26%出口北美市场,而从外商直接投资的来源看,49%来源于美国,17%来源于欧盟国家。

可见英国脱离欧盟其实对它全球金融中心的地位影响较为明显:

首先,本身应该很多的金融服务的进出口和国际贸易就面向欧盟地区,一旦脱离欧盟产生关税之类的交易成本那么竞争性肯定会受到欧盟其他金融中心的挑战,这是应该面对欧盟内部市场的严峻挑战;

其次,英国面临非欧盟地区金融中心的竞争,尤其是美国、香港、新加坡、东京等国家和地区;

最后,很多国家和地区选择英国开展金融服务也看重了英国欧盟成员国的前提,可以通过英国打开欧盟的市场,例如人民币选择香港之外的伦敦作为离岸交易中心,就是看重这一点,如果英国脱离欧盟,那么人民币离岸业务中心选择纽约、巴黎或者法兰克福就更有可能。

另外英国很多业务本身也是走下坡的。如图5所示,2004到2009年间,全球IPO业务中398件选择英国投行,纽约是196件,香港是268件,伦敦在投行IPO业务中相对于纽约和香港的优势明显,但是2010年到2015年间,全球IPO业务中英国只有159件,已经落后于香港的365件和纽约的205件。在全球金融服务竞争越来越激烈的今天,脱欧无异于雪上加霜。

所以,金融业是希望英国留在欧盟内部的,脱离欧盟对英国全球金融中心的地位是不利的,伦敦和金融城尤其如此。

02英国保持金融中心的优势

当然,我们也不能说脱欧后英国金融业就全无竞争优势可言,总体来说,英国的金融业还有自己的很强大的优势,在未来脱离欧盟的谈判和脱离之后,英国如果能继续发挥这些优势,还是可以保持全球金融中心的地位和很强的竞争性的。

首先,我们要说在金融服务领域,英国的金融技术水平还是全球领先的,英国的金融技术创新环境是很好的。如图6所示,从事金融技术研究的工作人员数目,英国比纽约、新加坡、香港和澳大利亚加起来还多,在全世界市场估值超过10亿美元以上的31个金融技术公司中,6个公司总部在英国。这里说的金融技术,是指例如数据区块链(Blockchain)技术、物联网技术(IoT,Internet of Things)、大数据、车载信息服务(Telematics)、认知分析技术(Cognitive Analytics)和互联网金融等。

另外英国也占据了全球11%的金融创新投资,占据世界第二位,仅仅排在美国后面,如图7所示。我们也看到中国在全球金融技术投资中也占据了一席之地,投资量占世界7%,公司数目占世界2%。

其次,英国毕竟聚集了金融业的大量人才,英国近年来的移民政策也是一直以吸引美国、中国和印度的相关专业人才,如大数据技术、人工智能、信息安全等领域的人才。以硅谷为例,40%的技术人员是来自海外,2005年到2012年之间硅谷创业的人中44%来自海外,所以人才的国际竞争越来越激烈。这一点也看出了英国尤其是伦敦的优势,伦敦的工资水平一直是全世界都较高的,如图8所示,伦敦的熟练职业的收入水平远高于英国社会平均工资,这是吸引人才的重要基础。

再有,伦敦作为国际大型港口城市,金融服务业和其他相关产业的基础设施建设较好,且不断吸引国际投资。如图9所示,如果单独以城市作比较的话,截止2014年可以看出伦敦吸引外国投资的项目数目接近250个,远超于其它城市,排名第二位的巴黎也只有不到150个。

最后,英国政府一直提倡自由市场经济,所以对于金融业,政府的监管虽然严格,但是税收是较低的。如图10所示,从企业税来看,英国的企业所得税税率是28%,低于美国、法国和德国。资本利得税英国是20%,也低于美国和法国,个人所得税的最高边际税率也低于法国、德国和美国。但是我们看到,综合考虑企业税、个人所得税、消费税和银行业特殊税的话,香港的整体优势更强,所以英国依然会面临税收政策领域香港为代表的金融中心的竞争,2012年时,汇丰银行的总部就差一点从伦敦金融城的金丝雀港Canary Wharf搬到香港,可见竞争的激烈。

03世界金融市场的短期影响

英国脱欧短期内将直接导致全球金融市场产生过激反应。英镑、欧元急剧下跌压力加大,相对使得美元、日元升值空间加大、全球股市大幅震荡,全球避险情绪加重,黄金、白银等避险金融产品的价格大幅上涨。人民币远期也会加大相对美元贬值压力,对中国资产价格、资本流出,甚至中国股市都会有不利影响。

另外,与英国脱欧动荡相比,美国经济回暖将受影响。美国自2015年第一次加息后,本国经济虽有回暖但一直不稳,2016年9月份美国非农就业数据也并不漂亮,美联储对进一步加息一直犹豫不决,甚至加息预期不断减弱,而今英国脱欧,使得美元在英镑和欧元的大幅贬值下被动升值,就使得二次加息动机相对变弱。作者认为,现在美国和全球经济与金融动荡不断,美联储二次加息至少要等到美国大选以后再看政治经济局势而定。因此,这段时间对国际金融市场减少了一些不确定性因素的影响,有利于各国稳定自身的经济与金融市场。

其次,日本经济复苏艰难。日元在脱欧后也被迫升值,在一定程度上打乱了安倍政府量化宽松的货币政策。不利于日本经济的复苏,但对日元作为国际储备地位有一定的加强,日元作为避险货币会不断升值。

再次,英国及欧盟经济将进一步下行。英镑和欧元以及股市、债市在中长期内都有进一步下行的压力。英国脱欧对英国及欧盟是两败俱伤的事,他们的国际储备货币的地位都将有所下降。如果再加上欧债危机以及移民问题不但没有完全解决,还在继续发酵,未来经济下行的压力必然会持续增大。

综上所述,英国脱离欧盟对英国和伦敦金融中心地位的影响肯定是有,但是作者认为是有限的,因为本来世界金融中心就在多元化发展,全球竞争日益激烈。今后不论脱欧进程如何,英国要保持金融中心的地位和一些领域的优势,还在于能否发挥其在技术、人力资源、基础设施和政策法规等方面的优势。

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