从大明星到十八线,量化基金集体扑街为哪般?

发表时间:2017-05-18 18:49  来源:未知  作者:杨雪

在过去的一年里,由于股市惨淡,2016年各大类基金收益均值都表现不佳,但在这重跌之下,量化类基金依然大幅度跑赢其他类基金,收益均值保持在-4.2%。然而时至今年,量化基金的表现却让人大跌眼镜。2017年已经过去1/3量化基金表现依然垫底4月共有15只基金跌幅超过5%,其中,量化策略基金就占据12只。

从2004年起,我国就出现了采用量化投资策略的基金,而这款基金的真正走红却是从近两年震荡走弱的市场大环境中脱颖而出。

量化策略2016年的业绩表现多数不错,特别是一些明星产品,最值得一提的量化基金中的大明星:长信量化先锋,一年赚了10.52%,A类产品近五年回报高达260.95%,居同类360支基金第1名。

要知道去年股市可是遭遇过熔断机制,整个沪深300指数就下跌了11.28%,创业板就更惨了。在此情况下,这只基金的资产规模在2016年一年中从26.12亿元,快速增长达到109.44亿元。

然而到了今年,长信量化先锋A就开始坑了。目前亏损就已经超过了6%,在所有偏股型基金里排行倒数第12名

遭遇滑铁卢的量化型基金可远远不止这一家,年初至今很多量化基金甚至没有跑赢上证综指和沪深300指数。想要弄清这次业绩崩盘的原因,我们就得好好研究一下量化投资策略。


量化投资,最大程度克服非理性投资

如果把基金经理的选股比作一次考试,那么普通基金就像是影视剧的导演选角。基金经理会根据自己的经验、投资组合的需求来挑选股票。就像导演有时候只看脸,有时候只要个子高的,有时候只要片酬低的......,经理们会添加很多的个人因素在其中。

而量化基金的选择就像是我们的高考,基金经理会给每只股票出很多题,根据股票的得分情况择优录取。这些考试的科目就叫做“量化因子”,量化因子从专业角度分类非常复杂,我们只要知道就是借助计算机系统的信息处理能力,采用数学模型替代人为的主观判断,克服了投资者情绪波动的影响,使投资的稳定性大为增加。最大的优点就是避免因市场极度狂热或悲观的情况而做出非理性的投资决策

其实呢,这种机械算法实际上还是有很重的人为因素。基金经理虽然不直接参与选股,却要设计算法、模型,是更重要的出题人。比如有些经理更看重市值规模,有些经理给负债率的比重更高,有些经理只专注某一种行业的股票分析,这就造成了不同量化基金最后选出来的股票完全不同。

ONE

市场风格波动,小盘股表现不佳

投资者们通常都用历史数据作为未来收益的预期,所以在“量化因子”中,有一门比较重要的科目叫做“历史涨幅”。在过去的一年里,小盘股的历史涨幅一直优于大盘股,于是很多小盘股在这门课科目里取得了优异的成绩,从而进入了量化基金的投资组合当中。

在这种趋势投资下,比如刚才提到的长信量化先锋,2016年的年报显示一共持有154只股票,其中中小板股和创业板股合计86只,占基金净值的50.06%;沪深主板股票只有69只,占净值比例的35%还不到。

 

可是从去年年底开始,市场走势就开始了“蓝筹股的逆袭”,贵州茅台曾一路飙升400%以上;小盘股却进入了冬天,今年以来创业板指已经下跌了7.75%。然而量化基金却无法快速调仓,因为基金经理的选股得看排名得分说话,只要小盘股的成绩还摆在那里,基金经理也不得随意调整,于是大部分仍然是重仓小盘股。只根据客观数据的投资策略,真是成也萧何败也萧何。

TWO

资本规模扩大,狼多肉少

量化基金一度打败大盘的好成绩,吸引了资本市场上大量的资金,这就需要经理们购买更多的股票。就像我国90年代开始的大学扩招,以前只有90分以上的股票才能入选,现在因为需求量的激增,只要60分基金经理们就迫不及待地揽入怀中了。导致整个组合的素质直线下降,基金收益也就崩盘了。

从表面上看资本规模的增加可以使基金公司赚取高额的管理费,但若是业绩下滑也是不利于长期发展,基金公司也并不希望这样。所以收益可观的基金大多都是选择封闭式运营,减小资本扩充的影响。

THREE

非理性套利再难利用

在经济学的课本上,有一个“投资人皆理性”的假设,在这个假设下是不存在任何投机套利机会的,所有的投资者都只能赚取同样的收益。事实上资本市场中的参与者水平良莠不齐,就创造了很多套利机会,理性的投资人需要去寻找这些不合理,利用这些不合理赚钱。

比如在所有人都喝醉的酒局上,只有你一个保持清醒,这时候如果大家比赛背九九乘法表,那冠军只能是你的。反过来,市场上量化基金越来越多,规模越来越大,理性的人太多,大家都太清醒;另外当前市场上难见精妙的、具有独特竞争力的量化策略,不少策略趋同,大量相似量化策略的登堂入室,量化基金收益下滑就在情理之中了。 

投资量化基金并不能一夜暴富,所以并不适合短线投资,最好能够细水长流的赚取稳定的Alpha超额收益。量化基金比较适合长期定投,帮助投资者规避非系统风险,在牛市和震荡市中都表现出不错的正收益。至于如何评价一只量化基金么,最单粗暴的方法就是:看业绩!那么最后就罗列一下近期市场上主要量化基金的收益情况:

AFP课程报名

  • 阅读
标签: