每经独家调查:太子奶和李途纯的隐秘世界

发布时间：2008-08-07 来源：每日经济新闻 作者：

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　　太子奶董事长李途纯及其集团有着实业发家的历史，但同时，其资本流向中长期惯用着借鸡下蛋的高危模式。

　　风口浪尖，其资金待考。

　　李途纯2日在其株洲办公室向《每日经济新闻》太子奶表示其11亿负债中仅有5亿来自花旗银行的低息贷款，“在国内几乎没有贷款。”

　　湖南公众会计师事务所一位资深注册会计师表示，“余下6亿负债就将主要为应付账款和预收账款等项。”

　　此外，财务人士对太子奶国资退出后一年净资产暴增17亿充满疑虑，“有商誉和土地估价注入可能，但难以避开国资贱卖魅影。”

　　最新动向:三战略股东集体缄默

　　从英联、摩根士丹利以及高盛私募7300万美元是太子奶集团发展历程上十分成功的一笔。

　　07年初，太子奶集团更名为“中国太子奶（开曼）控股有限公司”，其中英联、摩根、高盛以7300万美元出资占离岸合资公司30%股权。这之中，英联4000万美元,，摩根1800万美元，高盛则为1500万美元。

　　太子奶从而开始继国内上市长跑数年未成后的海外上市征程。

　　然而在将近两年过去后，投行下达的“四年上市大限”迫近之际，太子奶因被媒体曝出拖欠工资与费用深陷风口浪尖。

　　本报更独家报道指出来自株洲市经委的企业排名统计显示，太子奶集团宣称的净利润数据存在不实之嫌，2005年所谓的上亿元净利润，或连3000万元都不到。

　　记者先后联系英联、摩根和高盛。

　　高盛媒介部负责人表示，高盛方面不会就此发表任何评论，“总经理胡祖六也不可能发表任何意见。”

　　记者从英联投资了解到，英联自2000年在北京成立办事处以来，已完成7个投资项目，共计1亿9百万美元投资额。

　　但在其官方网站投资项目中，被投资7家公司并不存在太子奶这一名称。

　　英联媒介部魏姓负责人针对此问题则不愿作答。

　　昨日，记者向摩根士丹利了解情况，但截至发稿时，并未获得该公司的回复。

　　太子奶激进幕后:不对等的营销费用与收益

　　每经记者夏子航发自株洲

　　太子奶在广告市场上很激进。

　　其官方网站公司发展历程一栏显示，“1997年10月，太子奶以8888万元夺取1998年度中央电视台日用消费品标王。”

　　然而注册会计师根据其官网公布的数据计算得出，即使以极高的20％销售收入净利润率计算，且以年均3500万元的极高标准计算太子奶集团未对外公布的1998、1999、2000年销售收入，太子奶集团在上述6年间的净利润总额也将仅在6000万左右。

　　湖南公众会计事务所的注册会计师表示，“尽管广告费用可以逐年摊销于费用中，但上述数据还是极能说明了太子奶集团广告费用投放与收益间的差距。”

　　此外，太子奶集团在《关于某杂志捏造虚假报道的说明》中还指出，“太子奶连续5年中央台的黄金段位标王”，“今年1－7月从未间断在中央台投入巨大广告，比如《天气预报》板块、黄金栏目等总投入超过1亿，各省级卫视从未间断太子奶广告。”

　　太子奶还在其集团介绍中称“近年来，集团更是投入数亿元，用于品牌推广，连续赞助中央电视台春节晚会等诸多大手笔，使太子奶品牌的无形资产已经高达60亿元。”

　　东方证券分析师林静表示，极高的营销费用是奶制品行业的普遍状态，“不过相较于太子奶并不高的净利润来说，上述之高的广告费用将给其带来极大的资金压力。”

　　此外，林静表示乳酸菌行业的原料供应自2007年来价格上涨了近40％，“以太子奶定位2、3线地区战略相符合的是其相对低廉的定价，在如此情况还能保持10％的销售净利率十分难得。”

　　林静还告诉记者，行业内5％左右的净利率水平就已十分高。

　　不过，李途纯在接受《每日经济新闻》记者专访时称，太子奶定价比一般的都要高，利润很高，“达到10％的净利润率没有问题。”

　　太子奶资金悬疑:6亿离奇负债

 

　　李途纯2日在其株洲办公室接受《每日经济新闻》记者采访时称，目前太子奶总资产逾33亿，“负债总额仅为11亿左右，十分健康。”

　　同日，李还表示，太子奶现金流状况十分良好，只向花旗银行借贷了5亿低息贷款，“在国内银行里已几乎没有贷款。”

　　太子奶集团2日面交本报记者的材料也显示，“（太子奶）将中国银行2亿于四月份全部归还，将中信银行4000万元归还，还有其他几家小银行都提前归还，累计归还3.5亿。”

　　湖南公众会计师事务所一位资深注册会计师则向记者表示，由于私募所得6亿资金是以股权投资形式进入，在财务计算上将被计入净资产，“11亿负债中余下的6亿将只能为应付账款、预收账款、应交税款、应付职工薪酬和其他应付款等项，且其中欠原料或设备供应商的应付账款和来自于经销商提前打款的预收账款将占大部。”

　　不过，东方证券食品饮料行业分析师林静则对此充满疑惑，“行业中，仅国酒茅台能凭借其自身品牌强势做到上述水平，如此大量拖欠原料供应商以及预收经销商货款需要较强的品牌强势。”

　　太子奶则宣称要求原料供应商先期供货以及经销商预先打款是世界500强都在采取的模式，本身没有问题。

　　财务专家：太子奶17亿净资暴增难逃国资贱卖魅影

　　每经记者夏子航发自株洲

　　太子奶净资产暴增17亿疑国资贱卖

　　根据株洲市经济委员会企业联合会2007年第四期公告显示，太子奶集团2006年各项指标全面高奏凯歌。

　　其销售收入一举达到18.2亿，升至全省第39名。不光如此，太子奶集团的资产总额也一下猛增至24.1亿元，其净资产更是在该单项排名中杀入湖南省前11位，远超株洲市当地其他企业，以18.5亿元稳坐株洲市第一交椅。也是在这一年，太子奶集团连其销售收入利润率也高达12％，一跃而居当地首位，利润总额则高达2.18亿元。

　　然而根据株洲市国有资产投资经营有限公司以及湖南信托分别于2006年1月和8月发布的转让各自所持太子奶国有法人股权的公告信息显示，太子奶集团2005年底的总资产仅13亿元左右，净资产近1.7亿元，负债高达11.6亿元。

　　曾长期当任湖南当地某公司财务总经理、现任职于湖南中智诚会计事务所的一位财务专家表示，“在太子奶国有法人股退出后的一年间其净资产暴增17亿元难逃国资贱卖魅影。”

　　据公告于上海联合产权交易所的公开信息显示，当年湖南信托将其所持的太子奶集团374.4万国有法人股（占总股的6.59%），要求以不低于每股5.80元的价格进行转让，即股权转让价格不低于2171.52万元。

　　“2005年，太子奶净资产总额才不过1.7亿，每股要价5.80元的高价当时就很蹊跷，但太子奶净资产暴增17亿的事后事实则更让2171万的价格显得蹊跷。”财务人士表示。

　　对比上述转让,不难发现这样一组数据,1.7亿乘以6.59%,计算作价约为1120万元,那么为什么转让价格却不低于2171.52万元?为什么中间有1000万元的之差呢?

　　太子奶净资产暴增17亿的成果究竟是如何计算出来又是如何出笼?这背后又有多少鲜为人知的细节呢?

　　行业分析师:太子奶商誉评估价值应该远远不及17亿

　　曾长期当任湖南当地某公司财务总经理、现任职于湖南中智诚会计事务所的一位财务专家表示，依照太子奶集团的情况，其净资产暴增17亿将主要来自商誉和土地两方面。

　　“2006年，太子奶将其商誉评估后作为无形资产注入，可以大幅提高其的净资产”，此外，他还表示，不排除受当地政府扶持之前低价获得土地的可能，“一般湖南当地企业能获得上述扶持，如果太子奶2006年将土地升值后的价值也计入，净资产暴增17亿是有可能的。”

　　同时，上述人士还表示，2005年底太子奶的财务情况极度恶劣，负债率远远高于70％的红线，“获得银行贷款的可能将十分微小，太子奶面临大幅提高其财务指标的压力。”

　　联合证券食品饮料分析师刘树坤则认为，太子奶商誉评估价值应该远远不及17亿。

　　李途纯不愿透露具体情况

　　对于外界的种种疑问,李途纯又有何看法呢?

　　2日，李途纯在面对记者关于太子奶一年间净资暴增将近17亿元之谜的提问时表示，其注入了新资产，但其不愿透露当时注入资产的具体情况，称“还包括部分无形资产。”

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